国金证券股份有限公司杜昊旻近期对建发合诚进行研究并发布了研究报告《归母利润翻倍增长，新签合同高增》，本报告对建发合诚给出买入评级，当前股价为12.97元。

建发合诚(603909)

事件

2023 年 8 月 18 日公司发布 2023 年半年度报告： 2023 年上半年实现归母净利润 2051.16 万元，同比增加 99.14%；实现归母扣非净利润 1801.51 万元，同比增长 121.64%

点评

业绩翻倍增长，新签合同高增保障未来业绩兑现持续性。公司 2023年上半年归母净利润同比增长 99%，主要得益于新增建筑施工业务的顺利推进。 公司上半年新签合同额 91.58 亿元， 其中工程施工新签 87.6 亿元，占比 95.7%。在工程施工中，建筑施工业务上半年新签合同额 85.8 亿元， 占建筑施工业务全年 123 亿关联交易额度上限的 70%。随着控股股东下半年持续新拿地，我们预计下半年施工业务关联交易上限或有望进一步提升。 该业务主要承接公司控股股东建发国际的项目，签约合同订单增速快、 质量高、回款好，因此我们预计公司后续仍将持续发挥与建发国际的业务协同优势，实现业绩高增。

经营提质增效，多项财务指标提升明显。 2023 年上半年，公司经营性现金流净额/净利润为 2.1，去年同期为-4.5，现金流大幅改善。 上半年应收账款周转天数为 135 天，去年同期为 389 天， 应收账款管控增强， 周转速度大幅加快。上半年管理费用率为 5.92%，销售费用率为 0.76%，去年同期分别为 18.68%及 2.11%， 主要因为施工业务的大幅增加。

控股股东拿地表现强势， 支撑公司持续发展。 根据中指院数据，2023 年 1-7 月建发国际获取的涉宅用地， 权益拿地金额约 372 亿元， 位列全国第 3 名；权益规划建面约 313 万方， 位列全国第 1名。建发国际积极拿地， 为公司施工业务的发展奠定了坚实基础，我们预计公司今年施工签约金额也将实现快速发展。

投资建议

我们维持盈利预测不变， 预计 2023-25 年归母净利润分别为 0.7亿元、 1.1 亿元、 1.5 亿元，同比增速分别为+24%、 +63%和+29%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强， 我们维持“买入”评级。 公司股票现价对应 2023-25 年 PE 估值为 48.0/29.5/22.8 倍。

风险提示

控股股东业务发展不顺； 应收账款减值风险； 商誉减值风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券齐东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.1亿，根据现价换算的预测PE为30.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.08。

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