配资补仓 全球经济尾部风险加剧

　　虽然全球经济出乎意料地保持韧性，但地缘政治和全球财政刺激措施等因素正在加剧尾部风险。美国总统大选、欧盟议会选举以及两场有可能扩大成更大范围地区冲突的战争，种种因素带来更难被量化的风险，也让未来的尾部风险更为显著。

　　目前，全球大多数主要经济体复苏步伐缓慢。美国的通胀及劳动力市场数据均高于预期，加剧了尾部风险，这也影响了美联储的降息时间和幅度。由于美国联邦公开市场委员会(FOMC)5月会议上连续第六次维持利率不变，笔者预计今年只会降息一次，而且要到12月才会宣布降息。

　　值得注意的是，美联储经济预测摘要中，对2024年核心个人消费支出(PCE)的预测从2.4%上调至2.6%。此外，美联储最新的经济预测表明，2025年的降息次数预计将减少一次，预期共降息3次，每次25个基点。笔者预计，美国2024年核心个人消费支出将达到2.8%，美联储今年很难实现2%的通胀目标。

　　同时，美国联邦公开市场委员会的长期利率从2.5%轻微上升至2.6%。虽然调整幅度较小，但这或能初步反映美联储认为只要经济能承受更高利率，即使通胀长期处于目标水平，美联储仍会接受联邦基金利率在长期处于更高水平。美联储接下来可能进一步将长期利率调整至3.0%区间。

　　虽然笔者对美国的基本情景预测仍维持弱通胀，但弱通胀情景的概率从去年四季度的35%降至目前的30%，导致其他情景的概率也相应变化。例如随着弱通胀和衰退情景的概率减少10%，“软着陆”情景的概率则相应增加10%。

　　再来看欧元区。随着欧元区避免在2023年陷入衰退，在实际收入不断上升、持续的财政措施支持、美国经济保持韧性以及欧洲央行即将降息等因素带动下，笔者预计欧元区2024年经济增长将维持在0.6%的水平，略胜于普遍预期。然而，与疫情前1.4%的年均增长相比，增长率低于1%显得非常疲软。

　　从货币政策的角度来看，欧洲央行最近释放出其或将于6月才开始降息的信号，符合预期，即2024年将降息共75个基点，使政策利率在年底降至3.25%。虽然笔者对欧洲基本情景预测也是弱通胀(40%概率)，但“软着陆”情景的概率增加了10%，与目前25%概率的衰退情景相匹配，表明未来的风险水平将更加平衡。

　　在日本，央行决定将政策利率调整至正值，结束负利率政策时代。日本央行同时结束收益率曲线控制政策，承诺将按需求购买长期日本国债。就下一步来说，日本央行可能会认为经济尽管稳定但仍较为脆弱，故有必要采取宽松措施，将利率保持在接近零的水平。然而，美国经济的持续韧性和中国经济的强劲增长，可能会促使日本央行进一步收紧利率政策。

　　实际上，笔者认为，日本央行关于目前仍需实施额外宽松政策的声明略显“鹰派”。日本央行也可能提前开启量化宽松进程，此举或将对全球债券市场产生溢出效应。尽管如此，若日元对美元汇率继续走低(即使在日本宣布结束负利率政策后)，日元风险市场或将持续受惠于其利好因素。对于全球经济而言，这将是一种良好情景，因为全球经济正走向繁荣，与衰退对立的概率正在日益提高。

　　作者：Katharine Neiss保德信固定收益(PGIM Fixed Income)全球经济副主管兼首席欧洲经济学家配资补仓