平安证券:给予帝尔激光增持评级

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    平安证券:给予帝尔激光增持评级

    发布日期:2023-08-24 16:20    点击次数:54

    平安证券股份有限公司皮秀,苏可近期对帝尔激光(300776)进行研究并发布了研究报告《TOPCon订单超450GW,电池组件新技术助力持续成长》,本报告对帝尔激光给出增持评级,当前股价为53.84元。

    帝尔激光(300776)

    事项:

    公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入6.74亿元,同比增长1.33%;归母净利润1.74亿元,同比下降19.32%;扣非后归母净利润1.68亿元,同比下降19.24%。二季度,公司实现营收3.26亿元,同比下降7.95%;归母净利润0.81亿元,同比下降34.34%。

    平安观点:

    上半年管理费用、研发投入增长较快,利润规模有所下滑。2023年上半年,公司收入结构中XBC、TOPCon等N型电池激光设备所占比例仍较少,较高价值量设备尚未进入大规模收入确认阶段,公司收入增速有所放缓。上半年公司营收6.74亿元,同比增长1.33%,较上年同期10.75%的增速收窄9.42个百分点。伴随下半年N型电池设备的逐步验收,营收增速有望改善提升。上半年,由于管理人员增加带来的薪酬增加、自建房屋投入使用折旧增加,以及新产品、新工艺的研发投入和研发人员增加,公司管理费用同比增长52.16%、研发投入同比增长65.12%;受此影响,公司利润规模有所下滑,上半年归母净利润同比下降19.32%,其中二季度归母净利润同比下降34.34%。利润率方面,上半年公司实现销售毛利率48.21%,较2022年47.09%的毛利率提升1.12个百分点,维持在较高水平;由于期间费用率较高,公司实现销售净利率25.86%,较2022年31.05%的净利率下降5.19个百分点。预计伴随XBC电池激光开膜、TOPCon激光SE等新一代设备在营收中占比进一步提升,公司盈利水平将得到明显改善。

    TOPCon激光SE设备订单超450GW,LIF新技术有望加速导入,各类新型电池设备多点开花。公司是行业内少数能够提供高效太阳能(000591)电池激光加工综合解决方案的企业,已成功开发出多款PERC+、TOPCon+、XBC+、HJT+、钙钛矿激光新应用。截至中报披露日,公司TOPCon激光掺杂设备已签订合同450GW+,市占率行业领先;其激光诱导烧结技术LIF已在TOPCon电池上完成工艺验证,助力提升电池光电转换效率,增益在0.2%以上,后续有望加速产业化导入。此外,公司背接触电池(BC)激光微蚀刻设备、HJT电池LIA激光修复设备已取得客户量产订单,在钙钛矿电池工艺上已有相关激光设备完成交付。组件方面,公司正在研发的全新激光焊接工艺,可以简化生产工艺、减少电池片损伤、提高焊接质量,目前已向客户交付中试线。伴随公司新签与在手订单持续扩充,公司合同负债与存货规模快速增长。随着客户预付款增加,公司上半年末合同负债13.83亿元,同比增长约174%,较2022年末增长约91%。随着在产品和发出商品增加,公司上半年末存货14.44亿元,同比增长约137%,较2022年末增长约68%。

    持续加大研发投入,积极向消费电子、新型显示和集成电路等泛半导体领域拓展。公司高度重视自主研发,2023年上半年公司研发投入0.97亿元,同比增长65.12%,占同期营收比重14.3%。截至2023年6月30日,公司共拥有248项境内外专利,掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。除光伏领域之外,在显示面板行业,公司的激光修复、激光剥离等工艺,均开展了研发和样机试制;在半导体晶圆制造及封装领域,公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发;在消费电子领域,公司已开展TGV激光微孔工艺的研发,并已完成小批量订单交付。

    投资建议。考虑到公司新技术产业化进度、在手订单规模及收入确认节奏、费用支出情况等,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为5.18、7.77、9.67亿元(原值7.01、10.91、13.22亿元),EPS分别为1.90、2.85、3.54元,动态PE为29.0、19.3、15.5倍。公司持续扩充新签订单,推动新技术产品验证与交付,有望巩固光伏激光龙头地位,维持公司“推荐”评级。

    风险提示。(1)受供应链价格和贸易政策等影响,下游装机需求或不及预期;(2)若N型电池降本提效进度放缓,或终端销售溢价不及预期,扩产力度或减弱;(3)公司光学部件的国际采购占比较大,供应或受物流及贸易政策影响;(4)公司面临业外新进者的竞争压力,竞争格局可能恶化。

    证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券(002736)吴双研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.59%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.03亿,根据现价换算的预测PE为24.91。

    最新盈利预测明细如下:

    该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为129.47。

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